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「惠誉看中国」月刊-2019年1月​​​​​
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政策放宽无法立即解决中国改革面临的挑战

中国进一步放宽财政和货币政策可能有助于2019年上半年经济增速企稳;但是,除非深化结构性改革,政策放宽无法解决中长期经济脆弱问题。中国决策者在2018年12月召开的中央经济工作会议(每年召开一次)上及会议之后释放的信号都彰显了中国当局对经济增速放缓和中美贸易摩擦的担忧。

虽然决策者在中央经济工作会议上表现出对经济增速放缓的不安(这反映在会议要求“保持经济运行在合理区间”以及会议的总结通稿中频频出现“稳”字),但是习近平主席在2019年新年贺词中指出2019年“有机遇也有挑战”。政府强调保持经济增速,这意味着将进一步放缓去杠杆,进而有利于政策进一步放宽。

财政方面,将扩大减税规模以及通过发行地方政府专项债权以增加资本开支。货币政策将更加宽松,这体现在定调货币政策的表述不再使用“中性”字样。此外,决策者还表示将继续着力疏通货币政策传导机制并增强调控措施的精准性以解决民营企业面临的融资挑战,而对继续“结构性去杠杆”的需要仅略有提及。
最近公布的相关数据更加明显地反映了中国经济面临下行压力。2018年11月零售销售增速放缓加剧,工业企业利润增速及房地产销售增速继续放缓。鉴于中美之间的贸易摩擦,2019年中国经济增长可能无法依靠外部需求拉动。惠誉在2018年12月初确认中国主权信用评级为“A+/稳定”时即发现上述趋势,而中国政府释放的政策信号仍大致符合惠誉当时的假设。中国主权信用评级展望稳定是因为,惠誉预计中国决策者不会重回依靠大规模信贷来刺激经济增长的老路,这有利于实施减税等表内财政措施。如果重新实施信贷刺激政策,中国主权信用评级将面临压力。

中国当局已释放深化结构性改革以改善经济增速的信号,并进行了一系列资本市场改革(包括上海证券交易所新设科创板)以解决中企融资高度依赖银行信贷的问题。新制定的外商投资法草案已提请审议,该法旨在为外资企业提供与中企竞争的更加公平的环境,包括保护外企不被强制转让知识产权等内容。此外,中央经济工作会议还强调了一些长期目标,例如:制造业创新,知识产权保护,以及让民营企业在解决存在于供给侧的制约经济发展的因素方面发挥更大作用。

但是中国最近提出的经济改革议案没有说明如何解决中国结构性改革最迫切解决的挑战。例如,国有企业的信用指标通常弱于民营企业,却仍受益于隐性政府支持且能优先获得银行授信。从2018年12月中央经济工作会议释放的信号来看,政府在解决上述问题方面可能有所倒退,因会议要求国有资本投资、运营公司发挥更大的作用。此类公司的目标定位将包括入股国有企业以及为债务水平高企的国企提供支持。

中央和地方政府之间的财政关系失衡是中国经济面临的另一个重要挑战,这迫使地方政府依靠波动性较大的土地财政来为预算外投资平台的公共服务项目筹资。中央经济工作会议强调了公共服务和高新技术基础设施投资需要,这可能导致地方政府预算外借款浪潮再现。 关于中国决策者会在何种程度上将解决中长期的经济结构性脆弱问题的优先级别置于短期经济增长目标之上,将于2019年3月全国人大会议上发布的经济增长目标和预算赤字目标将提供重要线索。
 
2019年度前景展望
2019Outlook - China Corporate Roundtable.jpg
视频 : 中国企业圆桌会议﹝ 中文字幕﹞
2019Outlook - China Credit Outlook Roundtable.jpg
视频 : 中国信用前景展望圆桌会议 中文字幕﹞
2019 Credit Outlook
 
新闻稿
主权评级与经济 
惠誉确认中国评级为'A+';展望稳定
惠誉确认澳门评级为 'AA'; 展望稳定(英文版)
2020年下行风险加剧,全球经济增长日益分化(英文版)

企业评级
惠誉授予甘肃电投美元债券'BBB-'的最终评级
惠誉授予中国电建美元高级票据'A-'的最终评级
百度债券的评级不受增发影响
惠誉授予新奥股份首次'BB'的评级;展望稳定
惠誉因洛娃集团短融违约而下调该公司评级至'RD'
惠誉确认美的集团 'A-'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予新湖中宝美元票据'B'的最终评级
惠誉确认中国冶金科工集团 'BBB+'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予一汽集团‘A’的首次评级;展望稳定
惠誉确认保利地产 'BBB+'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予万科美元高级票据'BBB+'的最终评级
惠誉授予融信拟发行美元票据‘B+(EXP)’的预期评级
惠誉确认龙湖集团 'BBB'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉确认京能集团 'A+'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予旭辉集团美元高级票据 'BB' 的最终评级(英文版)
惠誉授予长江和记实业混合债券'BBB' 的最终评级(英文版)
惠誉确认一嗨 'B+'的评级; 移除负面评级观察; 展望负面(英文版)
惠誉下调康得新的评级至'B+';展望负面
惠誉确认中融新大'B-'的评级; 移除负面评级观察; 展望负面(英文版)

金融机构 
中国的国内系统重要性金融机构名单凸显了政府防范金融风险的决心


国际公共融资评级
华融的战略调整对其评级影响为中性
惠誉授予京投美元中票计划下发债'A+'的最终评级
惠誉授予凉山州国有投资发展有限责任公司拟发行债券'BB+(EXP)'的预期评级(英文版)
惠誉确认湖州城投'BBB-'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予扬州瘦西湖‘BB+’的首次评级;展望稳定
惠誉确认上饶城投'BB+'的评级; 展望稳定(英文版)
惠誉授予湖州交投人民币票据'BBB-'的最终评级
惠誉确认嘉兴城投评级为'BBB-';展望稳定
惠誉确认新海连评级为'BB'/稳定,并将其评级移出负面观察名单
惠誉确认杭州金投'BBB'/稳定的评级(英文版)
惠誉授予深投控美元票据‘A+’的最终评级
惠誉授予无锡产业集团美元票据'BBB'的最终评级
惠誉授予宝鸡投资集团美元债券'BBB-'的最终评级
惠誉授予舟山城投美元票据'BBB-'的最终评级
惠誉授予天保投控美元票据'BBB+'的最终评级
惠誉授予重庆南安城建美元债券'BBB+'的最终评级(英文版)
惠誉授予郑州地铁集团美元票据'A-'的最终评级
惠誉授予成都交投美元债券'BBB+'的最终评级
惠誉确认中融新大'B-'的评级; 移除评级负面观察名单; 展望负面
惠誉授予宜昌高投美元票据'BB+'的最终评级
惠誉授予绍兴城投美元债券'BBB+'的最终评级
惠誉授予国管中心首次‘A+’的评级;展望稳定
 
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